翼牛网美国经济前景不明：通胀、关税与政策博弈，市场预期分化

转自：新华财经翼牛网

新华财经北京6月13日电（崔凯）当前，美国经济形势复杂多变，通胀压力与就业市场疲软之间的平衡成为美联储决策的关键。多位美联储官员讲话暗示，美联储可能在更长时间内维持利率不变。但是，美国总统特朗普对美联储主席鲍威尔的批评以及对降息的呼吁，进一步加剧了市场的不确定性。

通胀现状与未来隐忧

美国5月份生产者价格指数（PPI）总体保持温和，环比仅上涨0.1%，涨幅低于市场预期的0.2%，扣除食品和能源后的核心PPI也环比上涨0.1%。此前公布的5月美国消费者价格指数（CPI）显示，通胀已连续第四个月保持温和。5月美国消费者物价指数同比上涨2.4%，低于市场预期。这一数据为美联储在货币政策决策上提供了一定的缓冲空间，也使得市场对于通胀是否会出现反弹存在不同的看法。

从数据来看，目前关税尚未导致消费者和企业价格出现明显上涨，不过后续的发展态势仍有待进一步观察。经济学家预计，随着企业希望防范利润率进一步走软，价格压力将在今年下半年加大，通胀的潜在风险不容忽视。

前美国财政部长耶伦警告称，尽管近期美国通胀呈现放缓趋势，但特朗普计划实施的新一轮关税措施预计将导致物价上涨，并使美国家庭的平均收入下降。她预计今年同比通胀率将至少上升至3%，甚至略高。关税带来的价格上涨将侵蚀消费者购买力，压低家庭实际收入，最乐观的估计是每个美国家庭的收入将因此减少约1000美元，若关税政策扩展或影响更广泛，实际损失可能远高于这一数值。

此外，美联储理事阿德里安娜·库格勒也警告称，特朗普政府的其他政策，如移民限制和高达2.4万亿美元的新减税法案，预计将加剧财政赤字并进一步限制劳动力供应。净移民人数下降将影响建筑和农业等领域的劳动力供给，预计最早将在今年年底或2026年初显现其对薪资上涨的影响，进而推动通胀上升。

多数联储官员倾向于优先应对通胀风险翼牛网

在当前经济形势下，美联储官员对于货币政策的走向存在明显分歧。随着6月17 - 18日FOMC会议临近，从官员们近期的言论来看，多数政策制定者倾向于维持利率在4.25% - 4.50%区间不变。

美联储理事阿德里安娜·库格勒倾向于继续维持当前的政策利率水平不变，原因是“通胀上行风险大于就业和产出下行风险”。她指出，近期加征的关税已经对价格产生上行压力，尽管经济出现一些降温迹象，但“尚未构成实质性放缓”。

堪萨斯城联储主席杰夫·施密德也表达了类似担忧，他认为关税将在未来几个月内推动价格上涨，且这种影响可能需要一段时间才能完全显现。施密德明确指出，尽管理论上应“忽略一次性价格冲击”，但他“不会将美联储的信誉和公信力押注在理论之上”，美联储必须“保持灵活”，以应对价格和就业可能面临的双重压力。

不过，也有部分官员持有不同观点。美联储理事克里斯托弗·沃勒此前曾表示，若劳动力市场需要支撑，他愿意“忽略”因关税导致的一次性通胀上涨，考虑在今年下半年开始降息。

美联储主席鲍威尔持更中性立场，他认为当前就业增长强劲、通胀有所缓解，这为美联储“观望并评估形势”提供了空间。费城联储主席帕特里克·哈克也强调，美联储应“保持耐心”，等待更清晰的数据再作决策。

尽管美联储在价格稳定与充分就业这两大目标间寻求平衡，但当前似乎更多官员倾向于优先应对通胀风险。

特朗普频繁施压鲍威尔挑战美联储独立性翼牛网

美国总统特朗普一直对美联储的货币政策施加压力。6月7日，特朗普表示关于下一任美联储主席人选的决定即将公布，并称一位优秀的美联储主席应当降低利率。他认为现任主席杰罗姆·鲍威尔在降低借贷成本方面行动过于迟缓，屡次指责鲍威尔未能如其所愿降息。上周两人首次面对面会晤时，特朗普当面告知鲍威尔，不降息是个“错误决定”。

6月12日，特朗普表示不打算解雇美联储主席鲍威尔，但称其是个“蠢货”，因为他没有降息。特朗普称降息200个基点每年可以为美国节省6000亿美元。他还补充称，如果通胀上升，他同意美联储加息，但现在通胀率在下降，他可能不得不采取一些措施。

特朗普打算提前公布美联储主席人选的举动也引发了市场的关注。PGIM固定收益联合首席投资官Greg Peters表示，提前任命美联储主席“极为罕见”，此举可能导致市场波动上升，推动美债收益率曲线的长期端上行。不过，他也指出联邦公开市场委员会（FOMC）是一个由七名委员组成的委员会，主席仅占一票，市场现在普遍认为，无论谁接任主席职位，都倾向于支持降息。

市场对美联储货币调整预期显分歧

市场对于美联储何时可能开始降息仍存在较大分歧。贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder认为，如果经济继续表现疲软，9月降息的可能性依然存在。美国第四季度的经济增长预计将非常缓慢，但如果关税不确定性缓解，增长有望重新提速。他认为只要关税水平趋于稳定，市场就能逐步适应。

然而，美国银行经济学家则预测直到明年才可能启动降息。根据他们的分析，温和的通胀和5月新增就业13.9万的表现，减轻了“滞胀”的风险，目前来看劳动力市场并不弱，避免了出于恐慌性的“坏降息”。美联储可能要等到2026年，在“稳健就业、通胀逐步回落”的背景下才采取行动。

三菱日联金融集团（MUFG）美国宏观策略主管George Goncalves认为经济增长正在放缓，劳动市场疲软将加大美联储降息压力，他质疑美联储为何还要观望。他指出美联储之所以迟迟不动，主要是担忧通胀反弹，但这种担忧可能是错误的。

警惕美元贬值过快引发全球金融市场动荡

摩根士丹利对美元前景发出警示，预测随着美联储降息举措生效，美元在未来一年将大幅贬值。该行预计美元指数可能暴跌9%，2026年同期将跌至91点左右。自1月触及峰值以来，美元指数已下跌近10%，特朗普的贸易政策削弱了市场对美国资产的信心，并引发了对全球美元依赖度的重新审视。

美元的贬值已在重塑全球货币流动格局。随着投资者纷纷寻求避险，欧元、日元和瑞士法郎等避险资产正受到青睐。摩根士丹利策略师指出，美元贬值的最大受益者将是欧元、日元和瑞士法郎，随着美元下跌，他们预计欧元兑美元汇率将从目前的1.13升至2026年的1.25左右，英镑兑美元汇率可能从1.36升至1.45，目前兑美元汇率约为144的日元，可能走强至130。

路透社一项调查显示，由于中美贸易协议的不确定性持续令美元承压，多数亚洲货币的看涨押注显著升温。新台币的多头头寸触及2020年12月以来的最高水平，韩元的看涨押注达到近两年半以来的最强劲水平，人民币的看涨押注也小幅上升，触及去年10月以来的高点。

美国经济和货币政策的走向对全球经济和金融市场都将产生深远影响。美元作为全球主要储备货币，其贬值可能导致全球贸易和资本市场发生重大结构性变化。如果美元贬值加速，可能会导致更广泛的不稳定。摩根士丹利警告称，较低的利率可能会提振短期GDP并轻微刺激通胀，但如果美元贬值过快，可能会引发全球金融市场的动荡。

编辑：马萌伟翼牛网

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